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近年来，随着居民财富管理需求不断提升，公募基金产品种类不断丰富，为不同风险偏好的投资者带来了更多选择。其中，FOF(基金中的基金)产品凭借波动小、下行风险低的特点，也逐渐受到投资者的关注和认可。但从去年看，FOF产品业绩总体表现一般，这其中不免有股市欠佳的影响，一些公司“自产自销”策略也加剧了产品的波动。

相较于一般基金具体投资到股票、债券等标的，FOF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，可以看成是一篮子基金，通过对其他基金产品的筛选，实现二次风险分散，以进一步优化基金投资的效果。可见，FOF产品最大的“卖点”就是强化了风险的分散。

从去年一些产品持仓数据中可看到，很多机构采取了“自产自销”的投资策略，旗下FOF产品持仓多是自家的其他基金，以一只在2022年亏损达22%的FOF产品为例，该产品截至去年三季度末的持仓显示，重仓的前十大基金产品均是自家产品，这显然与FOF产品的设计初衷相悖，甚至会放大相关投资风险。

客观地讲，“自产自销”的策略，一方面可能是出于对自家产品的了解与信任，买生不如买熟，哪位基金经理的管理水平更靠谱、哪只基金产品的历史表现更好，FOF的基金管理人都能做到心中有数。另一方面，重仓自家产品不免有“肥水不流外人田”之意，通过FOF产品的资金扩大自家其他产品的规模，进而实现公司收益的最大化。

不论这种配置策略的动因到底是啥，“自产自销”最终的结果多是弊大于利。投资者之所以选择FOF的产品，看中的就是基金机构的专业能力，希望凭借FOF基金管理人的专业、科学配置与基金优选能力获得更好的风险收益回报，一定程度上解决投资者常常面临的选基、配置、择时三大难题。而一旦基金管理人只将“目光”锁定在自家一亩三分地上，必然会影响配置的多样性，不利于分散风险，这就是对投资者的不负责任。此外，每家机构的投资风格、理念或多或少有一定的趋同性，一旦市场风格突然切换、板块出现轮动，就很可能导致产品收益的大幅回撤。

去年11月份，证监会公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确优先纳入符合条件的养老目标基金，并实时逐步纳入适合个人养老长期投资需求的其他基金。这意味着，作为养老第三支柱的重要补充，公募FOF产品发展迎来新的契机，也面临新的挑战和要求。

目前，市场上基金产品数量已突破1万只，FOF产品要赢得市场、实现可持续发展，基金管理人要把FOF产品风险分散、波动低的特点真正展现出来，千万不能为了眼前的一点利益，而放弃了产品设计初衷。同时，基金管理人也应进一步提升综合投资能力，不断拓展自身“擅长领域”，切忌重仓押宝在一个赛道，而要用专业、审慎、负责的态度对待每一笔投资。FOF产品只有给投资者带来稳健的收益，才能真正赢得投资者青睐，进而为满足我国个人养老需求作出更大贡献。

关键词： 基金管理人 自产自销 证券投资基金